Les banques centrales sont à « la fin du début » dans leur bataille contre l’inflation, car plusieurs facteurs maintiennent les prix de base constamment élevés, selon le grand économiste de la Société Générale, Kokou Agbo-Bloua.
Les marchés attendent avec impatience les chiffres clés de l’inflation des États-Unis plus tard cette semaine, l’indice annuel des prix à la consommation (IPC) de base – qui exclut les prix volatils des aliments et de l’énergie – restant constamment élevé à ce jour, malgré le fait que le chiffre global se rapproche progressivement de celui de la Réserve fédérale. objectif de 2 %.
La persistance des tensions sur le marché du travail et la résilience apparente de l’économie signifient que le marché évalue autour de plus de 90% de chances que la Fed relève ses taux d’intérêt dans une fourchette comprise entre 5,25% et 5,5% lors de sa réunion plus tard ce mois-ci, selon l’outil FedWatch de CME Group.
L’inflation américaine a ralenti en mai à 4 % en rythme annuel, son taux annuel le plus bas depuis plus de deux ans, mais l’inflation sous-jacente a augmenté de 0,4 % en glissement mensuel et de 5,3 % en glissement annuel.
En évaluant l’état actuel des efforts des décideurs politiques mondiaux pour maîtriser l’inflation, Agbo-Bloua a cité les remarques de l’ancien Premier ministre britannique Winston Churchill dans un discours de 1942 : « Maintenant, ce n’est pas la fin. Ce n’est même pas le début de la fin. est peut-être la fin du commencement. »
« Le ‘péché originel’ numéro un, pour ainsi dire, est que les gouvernements ont dépensé une énorme somme d’argent pour maintenir l’économie qui a été mise en hibernation pour sauver des vies humaines, nous parlons donc d’environ 10 à 15% du PIB, » Agbo-Bloua, responsable mondial de la recherche économique, cross-asset et quantitative chez Société Générale, a déclaré à Upreg.
« Le deuxième point – évidemment, vous avez eu la guerre en Ukraine, vous avez eu les perturbations de la chaîne d’approvisionnement – mais vous avez également eu cette accumulation massive d’épargne excédentaire plus la » cupidité « , donc la capacité des entreprises à augmenter les prix plus que ce qui est justifié, et c’est pourquoi nous constatons des marges bénéficiaires à des niveaux record au cours des 10 dernières années. »
Les entreprises ont développé une « immunité naturelle » contre les taux d’intérêt, a fait valoir Agbo-Bloua, puisqu’elles ont pu refinancer leurs bilans et répercuter la hausse des prix des intrants sur les consommateurs, qui s’attendent désormais à une hausse des prix des biens et des services.
« Last but not least, le marché du travail est très tendu et vous avez une croissance de la productivité du travail plus faible qui pousse maintenant les coûts unitaires de main-d’œuvre et vous obtenez cette spirale négative des prix des salaires », a-t-il déclaré.
« Les banques centrales doivent déclencher une récession pour forcer le chômage à reprendre et créer suffisamment de destruction de la demande, mais nous n’en sommes pas encore là. »
L’impact du resserrement de la politique monétaire retarde souvent l’économie réelle d’environ trois à cinq trimestres, a déclaré Agbo-Bloua. Mais il a souligné que l’excès d’épargne accumulé pendant la pandémie a créé un tampon supplémentaire pour les consommateurs et les ménages, tandis que les entreprises ont pu réparer leurs bilans. Il a suggéré que cela a contribué à maintenir la résilience du marché du travail, ce qui prolongera probablement ce décalage.
Afin de maintenir sa crédibilité, Agbo-Bloua a donc déclaré que les banques centrales – et en particulier la Fed – devront continuer à augmenter les taux d’intérêt jusqu’à ce qu’elles provoquent une récession.
« Nous pensons que la récession ou le ralentissement devrait se produire aux États-Unis au premier trimestre de l’année prochaine car nous pensons que le resserrement cumulatif finira par avoir ses effets, il ne disparaîtra pas », a-t-il déclaré.
« Ensuite, en Europe, nous ne voyons pas de récession dans la zone euro, car nous voyons une demande de 2 à 3 points de pourcentage au-dessus de l’offre, et donc nous voyons plutôt un ralentissement mais pas de récession. »
En ce qui concerne l’endroit où la récession aux États-Unis commencera à s’installer, il a suggéré qu’elle « s’infiltrera très probablement dans les marges bénéficiaires des entreprises » qui persistent encore près des niveaux records, à travers le « phénomène de croissance des salaires qui va essentiellement ronger les bénéfices ». . »
« Le deuxième point est que les habitudes de dépenses des consommateurs vont également ralentir, nous pensons donc que c’est une combinaison de tous ces facteurs qui devrait éventuellement entraîner un ralentissement », a-t-il ajouté.
« Là encore, si vous regardez la trajectoire actuelle des taux d’intérêt, il semble que nous pourrions voir davantage de resserrement avant que cela ne se produise. »
« La récession reportée, mais pas annulée »
Ce sentiment a été repris par Nathan Thooft, co-responsable de la répartition mondiale des actifs chez Manulife Asset Management, qui a déclaré que même si les économies ont connu un meilleur début de 2023 que prévu et ont jusqu’à présent principalement évité une récession technique, il s’agit davantage d’un cas de la récession. être « reporté plutôt qu’annulé ».
« Le resserrement des conditions de crédit et le ralentissement des prêts suggèrent que nous avons jusqu’à présent réussi à retarder la récession imminente au lieu de l’éviter complètement », a déclaré Thooft dans les perspectives de mi-année du gestionnaire d’actifs vendredi.
« Cependant, qu’une récession prenne réellement [place] est beaucoup moins pertinente que la durée pendant laquelle nous pourrions être coincés dans une période de croissance du PIB inférieure à la tendance. »
Il a suggéré qu’avec une croissance mondiale qui devrait s’établir à environ 2,5 % cette année et l’année prochaine, en dessous du seuil de 3 % qui annoncerait une récession mondiale en cas de dépassement.
« Si les prévisions sont correctes, cela signifie que la croissance du PIB mondial serait inférieure de 15,2 % à la tendance, un scénario observé pour la dernière fois lors de la pandémie en 2020 et, avant cela, dans les années 1940. »
