Le retour des grandes introductions en bourse dans le secteur technologique cette semaine après une sécheresse prolongée n’est pas seulement un test de l’appétit des investisseurs pour les nouvelles offres risquées : c’est un moment clé pour le principal conseiller de Wall Street, Goldman Sachs.
Concepteur de puces Bras devrait commencer à être négocié jeudi dans le cadre de la plus grande cotation de l’année. La société de livraison Instacart et la plateforme d’automatisation du marketing Klaviyo devraient être cotées dès la semaine prochaine.
Bien qu’elles opèrent chacune dans des domaines très différents de l’univers technologique, les sociétés ont un point commun important : Goldman est un conseiller clé.
Les enjeux sont élevés pour toutes les personnes impliquées. L’année dernière a été la plus lente pour les introductions en bourse américaines depuis trois décennies, en raison de taux d’intérêt en forte hausse, de tensions géopolitiques croissantes et de la gueule de bois des cotations de 2021 qui se sont mal comportées. Les introductions en bourse réussies d’Arm et d’autres renforceront la confiance des PDG en attente, et l’activité dans ce domaine contribuerait à relancer d’autres secteurs de la finance, notamment les fusions et le financement.
Cela serait significatif pour Goldman, qui dépend plus de la banque d’investissement que ses concurrents. JPMorgan Chase et Morgan Stanley. Dans un contexte de crise du secteur, Goldman a subi cette année la pire baisse de revenus parmi les six plus grandes banques américaines, et son PDG, David Solomon, a dû faire face à des dissensions internes et à des départs liés à des erreurs stratégiques et à son style de leadership.
« C’est l’essence même de ce que fait Goldman Sachs », a déclaré Mike Mayo. Wells Fargo analyste bancaire, a déclaré lors d’un entretien téléphonique. « Les attentes sont élevées, et il est probable qu’elles y répondront. Si elles ne sont pas satisfaites, il y aura bien plus de questions que tout ce que nous avons vu jusqu’à présent. »
Goldman est le principal conseiller de gauche sur Instacart et Klaviyo, ce qui signifie que leurs banquiers pilotent les décisions, coordonnent les autres banques et gagnent généralement la plus grande partie des frais. Sur Arm, Goldman partage la première place avec JPMorgan, Barclays et Mizuho. Goldman a également été nommé coordinateur de l’allocation de l’accord.
Mais le titre très convoité de conseiller principal s’accompagne d’un examen minutieux supplémentaire en cas d’échec des transactions.
Si les actions d’Arm ou des deux autres introductions en bourse ne parviennent pas à se négocier à une prime par rapport au prix catalogue dans les semaines à venir, des nuages sombres pourraient se former sur le rebond naissant du marché. Pour Goldman, la perception d’un processus raté alimenterait les doutes sur l’entreprise sous Salomon.
Contrairement à l’incursion malheureuse de la banque dans le crédit à la consommation, la position de Goldman au sommet des classements de Wall Street n’a pas bougé. La banque a en fait gagné des parts de marché dans le conseil et le trading depuis que Solomon a pris le relais en 2018.
Mais même dans son bastion traditionnel, il y a de la place pour des fissures. Goldman fait l’objet d’une enquête pour son rôle de conseiller auprès de la Silicon Valley Bank dans les jours précédant son effondrement.
Les offres publiques initiales peuvent être des transactions difficiles à gérer. Les conseillers doivent évaluer correctement l’intérêt pour les actions et équilibrer les demandes des clients tout en fixant le prix des actions afin que les investisseurs voient un potentiel de hausse.
Même si l’offre d’Arm connaîtrait une forte demande, des doutes persistent quant à la valorisation de l’entreprise, à sa forte exposition à la Chine et à sa capacité à surfer sur la vague de l’intelligence artificielle. La valorisation de la société appartenant à SoftBank a connu des hauts et des bas au cours des dernières semaines, passant de 70 milliards de dollars initialement à environ 55 milliards de dollars, ce qui représente l’extrémité supérieure d’un cours cible de 47 à 51 dollars.
« Nous pensons que les investisseurs devraient éviter cette introduction en bourse, car nous prévoyons un potentiel de hausse très limité », a écrit mardi David Trainer, PDG du cabinet d’études New Constructs, dans une note. « SoftBank ne perd pas de temps en proposant Arm Holdings sur les marchés publics, et à une valorisation totalement déconnectée des fondamentaux de l’entreprise. »
De plus, Arm vend une part inhabituellement petite de son stock global, environ 9 %, ce qui contribue à accroître la rareté. Ce petit flottant signifie que les nouveaux investisseurs auront moins de droits liés au droit de vote et à la gouvernance d’entreprise, a noté Trainer.
L’introduction en bourse devrait permettre de lever plus de 5 milliards de dollars pour Arm et de générer plus de 100 millions de dollars de frais pour ses banquiers.
Selon des banquiers connaissant le marché, plus de 20 entreprises technologiques se demandent si elles devraient entrer en bourse au cours de l’année prochaine si les conditions restent favorables. Si certains ont entamé des démarches de cotation dès le premier semestre 2024, selon les banquiers, la situation est fragile.
« Si ces trois projets ne se passent pas bien, cela n’augure rien de bon pour la suite des introductions en bourse ou des fusions et acquisitions, car les gens perdront confiance », a déclaré l’un des banquiers.
