Ne sortez pas tout de suite vos chapeaux de fête : malgré les signes récents de ralentissement de l’inflation, la lutte pour faire baisser les hausses de prix fulgurantes des trois dernières années est loin d’être terminée.
Les marchés financiers ont tiré l’optimisme de deux rapports la semaine dernière montrant que le taux de croissance des prix que les consommateurs déboursent à la caisse et de ceux que les entreprises paient pour les biens qu’ils utilisent avaient atteint des creux pluriannuels.
Mais ces points de données reflétaient des taux de changement relatifs et ne captaient pas la poussée globale qui a conduit au niveau d’inflation le plus élevé en plus de 40 ans. De plus, il existe encore des courants sous-jacents troublants dans l’économie, tels que la hausse des prix du carburant et un marché du logement obstrué qui pourraient causer des problèmes à venir.
« Aucun tour de victoire. Aucune mission accomplie. Notre travail n’est pas terminé », a déclaré Jared Bernstein, président du Conseil des conseillers économiques de la Maison Blanche, lors d’une interview de Upreg « Squawk Box » lundi matin. « Mais nous sommes très heureux de voir un peu de répit pour les ménages américains. »
L’indice des prix à la consommation, un indicateur largement suivi qui suit des dizaines de biens et services dans plusieurs secteurs, n’a augmenté que de 0,2 % en juin, portant le taux annuel à 3,1 %. Ce dernier chiffre est en forte baisse par rapport à son pic de 9,1 % il y a un an, qui était le plus élevé en près de 41 ans, et est à son plus bas depuis mars 2021.
La semaine dernière également, le Département du travail a annoncé que l'indice des prix à la production n'avait augmenté que de 0,1 % en juin et du même montant sur une base annuelle. La lecture de l'IPP sur 12 mois avait culminé à un taux annuel de 11,6 % en mars 2022, son plus haut jamais enregistré dans les données remontant à novembre 2010.
Les fortes baisses des deux lectures ont fait naître l'espoir qu'avec l'inflation se rapprochant de plus en plus de l'objectif de 2% de la Réserve fédérale, la banque centrale pourrait assouplir les hausses de taux d'intérêt et la politique monétaire stricte mise en œuvre depuis le début de 2022.
"Refroidissement de l'inflation. Ralentissement mais croissance de l'emploi toujours positive. C'est de cela que sont faits les atterrissages en douceur", a déclaré l'économiste de Citigroup Andrew Hollenhorst dans une note. "L'inflation des prix à court terme pourrait ne pas contredire l'espoir croissant des responsables de la Fed et du marché qu'un résultat bénin soit atteint."
Cependant, l'équipe économique de Citi craint que les conditions idéales, qui comprenaient des dépenses de consommation résilientes, des chaînes d'approvisionnement plus solides et une baisse des prix dans des domaines clés tels que l'énergie et les véhicules, ne durent pas.
« Des marchés du travail tendus, des salaires élevés et des risques à la hausse pour l'inflation du logement et d'autres services signifient que nous ne partageons pas cet optimisme », a ajouté Hollenhorst. "En l'absence d'un resserrement des conditions financières, l'inflation pourrait réaccélérer au début de 2024."
Pour leur part, les responsables de la Fed ont indiqué qu'ils voyaient leur taux de référence augmenter d'au moins un demi-point de pourcentage d'ici la fin de l'année. Le président Jerome Powell a mis en garde à plusieurs reprises contre la lecture excessive en quelques mois de données positives sur l'inflation, notant que l'histoire montre que de tels mouvements peuvent être des faux.
Il y a certainement lieu d'être prudent, voire d'être sceptique quant à la direction que prend l'inflation.
Le plus simple à souligner est que l'IPC peut être en forte baisse lorsqu'il inclut tous les éléments, mais le mouvement est moins impressionnant lorsqu'il exclut les prix volatils des aliments et de l'énergie. L'énergie a chuté de près de 17 % au cours de la dernière année et peut se redresser rapidement.
L'inflation dite de base a augmenté de 0,2 % en juin et s'établissait à un taux annuel de 4,8 %, beaucoup plus élevé que ne le souhaiterait la Fed.
Le logement est un autre point focal.
Au cœur des attentes de la Fed selon lesquelles l'inflation diminuera, il y a la conviction que les coûts de location commenceront à baisser après une flambée des prix de l'immobilier au début de la pandémie de Covid. Les coûts du logement, cependant, ont encore augmenté de 0,4 % en juin et sont maintenant supérieurs de 7,8 % à ceux d'il y a un an. C'est juste à côté du pic du début de cette année et toujours proche du plus haut depuis le début des années 1980.
Lorsque l'on regarde les prix à plus long terme, l'IPC est toujours en hausse d'environ 18 % par rapport à il y a trois ans, malgré le récent assouplissement.
Il y a aussi d'autres points intéressants.
Les coûts de l'assurance maladie ont chuté de près de 25 % au cours de la dernière année, en grande partie à cause d'un ajustement nébuleux que le Bureau of Labor Statistics applique à la catégorie. L'ajustement se termine dans quelques mois, ce qui signifie que cette catégorie, bien qu'un petit contributeur à la pondération de l'IPC, pourrait devenir un facteur plus important.
Les responsables de la Fed se sont engagés à ne pas être complaisants face à l'inflation, exprimant à plusieurs reprises leur inquiétude quant à l'impact sur les familles et les travailleurs à faible revenu.
Les petites entreprises ont également été durement touchées à la fois par la hausse des prix et les taux d'intérêt plus élevés que la Fed a utilisés dans ses efforts pour rétablir la stabilité des prix.
"L'inflation a certainement modifié la structure des coûts, dans certains cas peut-être de manière permanente pour de nombreuses petites entreprises", a déclaré David Cody, co-fondateur et co-PDG de Newity, qui a commencé pendant Covid en tant que conduit pour les prêts du programme de protection des chèques de paie et est se concentre désormais sur la fourniture de solutions de prêts aux petites entreprises.
"Non seulement vous avez des vents contraires pour la croissance alors que les choses ralentissent, ce qui se passe, mais vous avez également des taux absolus élevés et une pression sur les prix des intrants", a-t-il ajouté.
Coty a déclaré que l'environnement actuel est très difficile pour le financement des petites entreprises et qu'il ne s'attend pas à voir les avantages d'une baisse de l'inflation avant un certain temps.
"Les choses doivent bouger un peu pour changer le paysage de manière matérielle pour ces petites entreprises compte tenu de tous les vents contraires qui ont été créés au cours des deux dernières années, y compris la pandémie", a-t-il déclaré.
Certes, il existe également de nombreuses preuves montrant que l'inflation va dans la bonne direction.
L'atténuation des problèmes de la chaîne d'approvisionnement est probablement le principal facteur positif. Une jauge de la Fed de New York sur les pressions mondiales sur la chaîne d'approvisionnement est proche de son plus bas niveau depuis 2008.
De plus, alors que les consommateurs mangent grâce à l'excédent d'épargne accumulé grâce à des milliards de dollars de mesures de relance budgétaire et monétaire, la demande diminuera probablement et exercera une pression à la baisse sur certaines catégories clés. Ces tendances pourraient pousser la Fed à lever le pied.
"L'amélioration sous-jacente de l'inflation sous-jacente des biens et des services n'empêchera pas la Fed de relever ses taux plus tard ce mois-ci, mais, en supposant que la tendance se poursuive, elle devrait persuader la Fed de ne pas réagir après cela et, éventuellement, de recommencer à réduire les taux en au premier semestre de l'année prochaine », a écrit Paul Ashworth, économiste en chef pour l'Amérique du Nord chez Capital Economics.
Le département du Commerce fournira mardi un meilleur aperçu de l'impact de l'inflation sur les dépenses.
Les ventes au détail devraient afficher une croissance de 0,5 % en juin, un chiffre important car non corrigé de l'inflation. Si les dépenses du mois dépassent effectivement le niveau des augmentations de prix, cela pourrait en soi être inflationniste.
"Avec la pause temporaire de la Fed dans les hausses de taux, l'économie américaine s'est avérée résistante grâce à la poursuite des dépenses de consommation, mais en poursuivant cette tendance [at] le taux actuel pourrait créer un nouveau niveau normal de dépenses élevé », a déclaré Kavan Choksi, directeur général de KC Consulting.
"La réalité est que les taux d'inflation actuels ont toujours un impact négatif sur les consommateurs", a-t-il ajouté. "Donc, même si nous sommes sur la bonne trajectoire, nous avons encore un long chemin à parcourir."
