WASHINGTON – L’ancien président de la Réserve fédérale, Ben Bernanke, qui a guidé la banque centrale et l’économie américaine pendant la Grande Récession, pense que les banquiers centraux ont encore du travail à faire pour faire baisser l’inflation.
Ce travail, selon lui et l’économiste Olivier Blanchard dans un article universitaire publié mardi, entraînera un ralentissement de ce qui a été un marché du travail phénoménalement résistant.
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Le duo ne présente pas de prescriptions spécifiques quant à l’ampleur du chômage qui doit augmenter, mais ils suggèrent qu’il est possible pour la Fed actuelle d’orchestrer sa sortie de cette situation difficile sans nuire gravement à l’économie américaine.
« Pour l’avenir, avec un ralentissement du marché du travail toujours inférieur à des niveaux durables et des attentes d’inflation légèrement plus élevées, nous concluons qu’il est peu probable que la Fed soit en mesure d’éviter de ralentir l’économie pour ramener l’inflation à son objectif », ont écrit Bernanke et Blanchard dans l’article.
Depuis qu’il a quitté la Fed en 2014, Bernanke a été un chercheur distingué à la Brookings Institution. Blanchard est chercheur principal au Peterson Institute for International Economics.
Leur article note que l’inflation a évolué depuis qu’elle a atteint un sommet en 40 ans à l’été 2022. Au départ, les prix ont bondi alors que les consommateurs utilisaient les mesures de relance du Congrès et de la banque centrale pour déplacer les dépenses des services vers les biens, créant des blocages dans l’approvisionnement et accélérant l’inflation. .
Cependant, ils notent que la nouvelle phase est désormais poussée par une hausse des salaires qui tente de rattraper la flambée des prix. La bonne nouvelle est que ces chocs sont généralement contrôlables, mais ils ont déclaré que la Fed devait continuer à essayer de remédier à la situation du travail dans laquelle le taux de chômage est de 3,4 % et il y a encore environ 1,6 emplois ouverts pour chaque travailleur disponible.
« La partie de l’inflation qui trouve son origine dans la surchauffe des marchés du travail ne peut être inversée que par des actions politiques qui équilibrent mieux l’offre et la demande de main-d’œuvre », déclarent Bernanke et Blanchard.
Le document, cependant, traite autant de ce qui a provoqué une poussée qui a fait grimper l’inflation globale telle que mesurée par l’indice des prix à la consommation au-dessus de 9% l’année dernière, que de ce qui se passe à partir d’ici.
La plupart des économistes s’accordent à dire qu’une combinaison de billions de dépenses publiques combinée à des taux d’intérêt nuls et près de 5 billions de dollars d’achats d’obligations à la Fed a inondé l’économie d’argent et créé des distorsions qui ont entraîné une flambée des prix.
Lors d’un forum présenté mardi par la Brookings Institution, Bernanke, Blanchard et d’autres économistes et universitaires de renom ont discuté des causes profondes et de ce que les décideurs devraient faire lorsqu’ils examinent les politiques pour l’avenir.
Parmi les considérations figuraient les facteurs de l’offre et de la demande, l’influence de Covid lui-même sur les décisions des consommateurs et la question de savoir si un nouveau cadre politique adopté par la Fed en septembre 2020 qui recherchait non seulement un emploi à plein temps mais aussi « large et inclusif » jouait un rôle. rôle dans la dynamique économique.
« Le péché le plus important quantitativement était la politique budgétaire, en particulier pour l’année 2021. Le péché le moins pardonnable, cependant, était la politique monétaire », a déclaré Jason Furman, ancien président du Council of Economic Advisers et maintenant professeur d’économie à Harvard.
« J’ai des attentes plus faibles en matière de politique budgétaire. Quand ils font le bon signe, je suis agréablement surpris », a-t-il ajouté. « La politique monétaire a fait l’erreur encore et encore et réunion après réunion. … J’ai des attentes plus élevées pour la Fed que de simplement faire le bon signe. »
Alors que l’inflation dépassait l’objectif de 2% de la Fed, les décideurs ont persisté à qualifier la tendance de « transitoire » et n’ont fait que commencer à discuter du moment où elle réduirait ses achats d’obligations. La Fed n’a commencé à relever les taux d’intérêt qu’en mars 2022, un an après que son indicateur d’inflation préféré ait éclipsé l’objectif.
Depuis lors, les décideurs ont relevé le taux d’intérêt de référence 10 fois pour un total de 5 points de pourcentage, portant le taux des fonds fédéraux à son plus haut niveau en près de 16 ans.
L’ancien vice-président de la Fed, Richard Clarida, qui siégeait au Federal Open Market Committee pendant la poussée inflationniste, a déclaré que les faux pas en matière de politique n’étaient pas attribuables à un respect excessif du cadre politique adopté en 2020, qui s’est produit au milieu de troubles raciaux à travers le pays. Il a qualifié l’hésitation de la Fed à resserrer sa politique « d’erreur de tactique et non de stratégie » et l’a attribuée au « brouillard de la guerre ».
Il a également noté que la Fed n’était pas seule : de nombreuses autres banques centrales mondiales ont choisi de ne pas augmenter leurs taux au milieu de la flambée de l’inflation.
« Aucune banque centrale d’économie avancée n’a commencé à relever ses taux tant que l’inflation n’a pas dépassé son objectif », a déclaré Clarida. « Pourquoi cela s’est produit, évidemment, est une question très importante et intéressante qui en dit plus sur la pratique de la banque centrale ciblant l’inflation dans la sphère que sur toute mise en œuvre particulière d’un cadre. »
L’article de Bernanke-Blanchard note le danger inhérent au fait que les banques centrales laissent l’inflation durer trop longtemps et l’impact que cela a sur les anticipations de prix.
« Plus l’épisode de surchauffe est long, plus l’effet de rattrapage est fort et plus l’ancrage des anticipations est faible, plus l’effet du resserrement du marché du travail sur l’inflation est important et, implicitement, plus l’éventuelle contraction monétaire nécessaire pour ramener l’inflation à objectif, toutes choses égales par ailleurs », ont-ils écrit.
