Goldman Sachs est connue comme la meilleure marque de Wall Street, un mastodonte employant certains des meilleurs traders et banquiers d’investissement du monde.
Mais il fait face à un point d’inflexion : ces entreprises de premier plan sont tombées en disgrâce auprès des investisseurs depuis la crise financière de 2008. Au lieu de cela, ce sont des domaines stables et générateurs de frais comme la gestion de patrimoine et d’actifs qui sont beaucoup plus valorisés que les activités en plein essor ou en récession comme le trading ou le conseil en matière de fusions.
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Les actions de Goldman sont bloquées à un rapport prix/valeur comptable tangible relativement bas, une mesure clé de l’industrie qui mesure la taille du marché d’une entreprise par rapport à la valeur de ses actifs durables. Goldman se négocie juste au-dessus d’une fois le prix de TBV, tandis que ses rivaux, notamment JPMorgan Chase et Morgan Stanley sont évalués à environ le double.
C’est pourquoi le PDG de Goldman, David Solomon, a lié sa fortune à la gestion d’actifs et de patrimoine. Sa dernière décision positionne Goldman pour tirer parti de deux grandes tendances de la finance : la montée des actifs alternatifs, y compris le capital-investissement, et la croissance de la fortune des ultrariches.
Pourtant, des inquiétudes sont apparues récemment après que l’ancien codirecteur de la gestion d’actifs, Julian Salisbury, a quitté Goldman pour un rival plus petit. Salisbury, qui était jusqu’à présent directeur des investissements pour AWM, rejoint la société de capital-investissement basée à San Francisco, Sixth Street. Son ancien codirecteur, Luke Sarsfield, est également parti plus tôt cette année, contribuant à alimenter les inquiétudes concernant une fuite des cerveaux au sein de l’entreprise.
Goldman, qui a nommé l’ancien co-directeur commercial Marc Nachmann en charge d’AWM en octobre, affirme que la société dispose d’un banc profond et que le mandat moyen des partenaires est le plus long depuis une décennie.
En termes simples, les gestionnaires de portefeuille de Goldman font des paris sur l’univers des instruments financiers, soit pour le compte de clients, soit en utilisant les fonds propres de la banque.
Cela couvre toute la gamme des avoirs ordinaires les moins risqués comme les fonds du marché monétaire, aux produits à revenu fixe comme les fonds d’obligations de sociétés, les FNB d’actions et les fonds communs de placement, et enfin aux actifs alternatifs, y compris le capital-investissement, le crédit privé (c’est-à-dire les prêts aux entreprises ), l’immobilier et les fonds spéculatifs.
Comparé à ses rivaux JPMorgan et Morgan Stanley, qui sont de grands acteurs des actifs traditionnels comme les fonds d’actions, Goldman est plus pondéré par le monde ésotérique des investissements alternatifs, c’est pourquoi on dit parfois que Goldman veut construire un « mini-Blackstone » au sein du banque.
Goldman est payé par le biais de frais de gestion et d’incitation, qui gonflent à mesure que les fonds attirent plus d’actifs. Au total, Goldman a 2,71 billions de dollars d’actifs sous surveillance au 30 juin, qui comprennent des actifs de gestion de patrimoine.
L’industrie a fusionné autour d’un modèle où les conseillers financiers facturent des frais, souvent de 1 % à 2 % des actifs d’un client type par an, pour gérer les investissements. Ils peuvent également gagner des frais pour des prêts ou d’autres produits destinés aux riches.
Goldman réussit particulièrement bien avec les ultra-riches, définis comme ceux qui ont au moins 30 millions de dollars à investir ; il a environ 8% de cette cohorte aux États-Unis, selon une présentation de l’entreprise. En fait, le client moyen très fortuné de Goldman conserve environ 60 millions de dollars à la banque.
Là où Goldman s’en sort moins bien, c’est au service des simples riches ; il ne détient qu’environ 1 % du marché des personnes fortunées, ou ceux qui ont entre 1 et 10 millions de dollars à investir.
La banque détient plus de 1 000 milliards de dollars d’actifs de clients en gestion de patrimoine. Bien qu’importants, les principaux rivaux sont à la fois plus importants et croissent plus rapidement : Morgan Stanley disposait de 4 900 milliards de dollars d’actifs clients au 30 juin.
Goldman est toujours très attaché aux hauts et aux bas de Wall Street. La division de négociation et de conseil de la banque a généré les deux tiers des revenus de 23,1 milliards de dollars de Goldman jusqu’à présent cette année.
Un boom des transactions et des échanges à l’ère de la pandémie en 2020 et 2021 a été rapidement suivi d’un effondrement, et le dernier trimestre a marqué le plus bas transport bancaire d’investissement du secteur en une décennie. Cela a amené Goldman à signaler la plus forte baisse de bénéfices cette année des six plus grandes banques américaines, ce qui rend encore plus urgente la recherche de sources de croissance durables.
Pour Solomon, qui a lutté contre les critiques concernant sa poussée malheureuse dans la banque de détail, son style de leadership et ses passe-temps, le succès dans AWM fournirait un contrepoint bienvenu à ceux qui disent qu’il a fait trop d’erreurs.
Pas exactement. Solomon a pris des décisions difficiles pour consolider les différentes poches d’investissement de l’entreprise, puis se concentrer sur la collecte de fonds extérieurs tout en réduisant les paris effectués avec l’argent de la maison. Cela a contrarié certains initiés habitués à l’autonomie pendant des décennies de fonctionnement.
Il a également mélangé le jeu plusieurs fois. Lors d’une réorganisation en 2020, Solomon a séparé la gestion d’actifs et de patrimoine et a chargé Salisbury puis Sarsfield de codiriger le gestionnaire d’actifs, une décision qu’il a annulée lorsqu’il a réuni les entreprises et nommé Nachmann pour diriger AWM.
Ce bouleversement a conduit au départ des anciens co-responsables de la gestion d’actifs, ainsi que d’autres hauts dirigeants.
Malgré les turbulences, AWM a progressé par rapport à ses objectifs de frais et de collecte de fonds, soutenant l’idée que la réputation de Goldman en matière d’investissement avisé lui donne un avantage.
La banque est sur la bonne voie pour atteindre son objectif de générer au moins 10 milliards de dollars de revenus de commissions d’ici l’année prochaine. Et son actif total sous surveillance a augmenté de 42 milliards de dollars pour atteindre 2,71 billions de dollars au deuxième trimestre.
Alors que Solomon a averti que le « parcours de gestion d’actifs » de Goldman prendrait deux à trois ans avant d’aider de manière significative les marges, il s’est montré optimiste.
« Je me sens très, très bien dans les décisions stratégiques que nous prenons », a déclaré Solomon aux investisseurs en juillet. « Nous voyons une ligne de mire claire et nous allons progresser. »
