Le marché du travail américain est toujours en feu, quels que soient les efforts déployés par les décideurs pour le calmer.
Malgré une série de hausses de taux d’intérêt visant spécifiquement à corriger un déséquilibre entre la demande des entreprises et l’offre de travailleurs, la masse salariale a augmenté de centaines de milliers d’emplois par mois, totalisant près de 1,6 million au cours des cinq premiers mois de 2023 seulement.
Un rapport du Département du travail vendredi devrait montrer que la tendance s’est poursuivie jusqu’en juin. L’estimation consensuelle de Dow Jones est que la masse salariale a augmenté de 240 000 autres personnes et que le taux de chômage devrait baisser à 3,6 %.
Ceux qui attendent que la situation de l’emploi se détériore devront donc continuer à être patients.
« La disparition du marché du travail semble être imminente depuis environ neuf mois. Elle continue de fonctionner d’une manière que nous ne pensions pas possible », a déclaré Thomas Simon, économiste chez Jefferies. « Je pense que nous allons obtenir des chiffres solides [Friday]. Mais ma position à plus long terme est que c’est fondamentalement le dernier souffle de force. »
Dernièrement, cependant, cela s’est avéré un refrain familier.
Tout comme les économistes s’attendent depuis un an environ à ce que les États-Unis basculent en récession d’un jour à l’autre, ils s’attendent à ce que le marché du travail montre la voie. Les chiffres de la masse salariale ont réussi à battre les estimations consensuelles pendant presque tous les mois depuis janvier 2022, alors que les entreprises continuent d’embaucher et que les consommateurs continuent de dépenser.
Mais avec le plein impact des 10 hausses de taux de la Réserve fédérale qui commencent à se faire sentir, on a de plus en plus le sentiment qu’une réconciliation s’annonce.
« Combiné au fait que les taux de participation à la population active sont essentiellement là où ils étaient pour la plupart de ces cohortes avant la pandémie, cela me suggère simplement qu’il n’y a pas vraiment beaucoup plus de personnes à embaucher », a déclaré Simon.
Invité à décrire l’état général du marché du travail, Simon l’a qualifié de « trop cuit ».
« Il est remarquable de voir combien de temps il a résisté à un degré de pression très élevé. Mais je ne vois pas cela se poursuivre indéfiniment, à moins que quelque chose ne change radicalement avec la démographie », a-t-il déclaré.
Des chiffres récents, cependant, suggèrent que l’image de l’emploi pourrait à nouveau défier les attentes.
La société de traitement de la paie ADP a annoncé jeudi que les entreprises du secteur privé avaient créé 497 000 emplois en juin, soit plus du double des attentes. Bien qu’ADP ait eu un bilan inégal en s’alignant sur le décompte officiel du gouvernement, le décompte suggère à tout le moins un potentiel à la hausse par rapport au rapport de vendredi.
Les marchés ont reculé devant les signes de force de la main-d’œuvre, vendant jeudi après-midi alors que les attentes montaient que la Fed pourrait devoir devenir encore plus agressive avec des hausses de taux.
« Il est difficile pour le marché de digérer la possibilité que la Fed ait plus de travail à faire », a déclaré Quincy Krosby, stratège mondial en chef chez LPL Financial. « C’est devenu banal de dire que les bonnes nouvelles sont de mauvaises nouvelles. Si vous voulez le mettre dans le cadre que la Fed veut terminer sa mission d’ici la fin de l’année, alors c’est en fait une bonne nouvelle pour le marché. »
Les investisseurs ne l’ont pas vu de cette façon, considérant la perspective de taux plus élevés comme augmentant les chances que la récession tant prédite devienne une réalité.
La présidente de la Fed de Dallas, Lorie Logan, a prononcé un discours jeudi matin, déclarant qu’elle s’attend à plus de travail sur l’inflation et reconnaissant qu’elle était l’une des banquières centrales qui aurait accueilli favorablement une hausse des taux lors de la réunion de juin. Le Federal Open Market Committee a finalement voté en faveur d’une pause dans le resserrement, mais les responsables ont indiqué que d’autres augmentations de taux étaient en cours.
Le marché analysera le rapport de vendredi pour des points supplémentaires qui éclaireront la politique de la Fed.
Une clé sera les salaires. Le salaire horaire moyen devrait augmenter de 0,3 % sur le mois et de 4,2 % par rapport à il y a un an. Cela ramènerait le rythme annuel à son plus bas depuis juin 2021, un mouvement dans la bonne direction même s’il reste supérieur à ce que la Fed considère comme compatible avec son objectif d’inflation de 2 %.
La semaine de travail moyenne sera également une mesure clé, ayant connu une baisse régulière mais douce depuis le début de 2021 à son plus bas niveau depuis avril 2020.
On s’intéressera également à l’écart entre l’enquête auprès des établissements, qui sert à déterminer la masse salariale, et l’enquête auprès des ménages, qui détermine le taux de chômage. En mai, la masse salariale a augmenté de 339 000, tandis que l’enquête auprès des ménages a montré une baisse de 331 000, due presque entièrement à une forte baisse du travail indépendant.
À Wall Street, la plupart des économistes pensent que le rapport ADP a probablement été gonflé par des facteurs saisonniers et voient des gains plus modérés vendredi.
Goldman Sachs, par exemple, a déclaré qu’il s’attend à un gain supérieur au consensus de 250 000 pour juin, tandis que Citigroup recherche un gain beaucoup plus modéré de 170 000, qu’il considère toujours comme compatible avec d’autres hausses de taux.
« Un marché du travail trop tendu et incompatible avec une inflation des prix de 2% devrait inciter les responsables de la Fed à relever à nouveau les taux en juillet et septembre », a déclaré l’économiste de Citigroup Veronica Clark dans une note client.
Un autre rapport jeudi a indiqué que le marché du travail pourrait se détendre au moins un peu. Le département du Travail a déclaré que les offres d’emploi avaient chuté de près d’un demi-million en mai, indiquant peut-être un certain soulagement à venir.
« Ce n’est pas une bonne nouvelle, mais c’est une bonne nouvelle », a déclaré Rachel Sederberg, économiste principale chez Lightcast. « C’est la lente contraction des chiffres que nous voulions – c’est réconfortant à voir. »
