L’économie américaine a probablement enregistré une nouvelle performance solide à l’approche de la dernière partie de l’année, même si l’avenir pourrait être très différent.
Le produit intérieur brut, ou la somme de tous les biens et services produits dans l’économie américaine, devrait afficher un gain annualisé de 4,7 % au troisième trimestre, selon une estimation consensuelle du Dow Jones. Le Département du Commerce publiera sa première estimation du PIB à 8h30 HE.
Si la projection est correcte, il s’agira de la production la plus forte depuis le quatrième trimestre 2021, lorsque la croissance était d’un peu moins de 7 %.
Toutefois, les décideurs politiques, les économistes et les marchés se concentreront davantage sur les signaux prospectifs émanant d’une économie qui a défié à plusieurs reprises les attentes.
« Nous devrions examiner tout ce que nous publierons au troisième trimestre avec un degré élevé de suspicion », a déclaré Joseph LaVorgna, économiste en chef chez SMBC Nikko Securities America. « Le PIB ne nous dit pas où nous allons. Nous pouvons nous sentir tout à fait chaleureux et confus face à un bon chiffre. Mais le vrai problème est de savoir quelle sera la prochaine étape. »
Depuis deux ans, les économistes attendent que l’économie ralentisse et entre en récession. En fait, la Réserve fédérale elle-même prévoyait une légère contraction, mais elle est récemment revenue sur cette prévision à la suite d’une consommation résiliente qui a maintenu la croissance à flot.
Cela devrait être à nouveau le cas entre juillet et septembre.
La Fed d’Atlanta utilise un outil de suivi de la croissance qu’elle appelle GDPNow, qui collecte des données en temps réel et ajuste ses projections en conséquence. Au cours des deux dernières années, l’indicateur a enregistré de bons résultats, surperformant le consensus neuf des dix derniers trimestres, selon une étude récente de Goldman Sachs.
Pour le troisième trimestre, GDPNow prévoit une croissance de 5,4 %, dont plus de la moitié – 2,77 points de pourcentage – proviendra des dépenses de consommation. Les exportations devraient contribuer à hauteur d’environ 1 point de pourcentage, tandis que les stocks devraient ajouter 0,7 point de pourcentage.
LaVorgna, l’un des principaux économistes de la Maison Blanche sous l’ancien président Donald Trump, estime que le consommateur sera responsable de plus des trois quarts de ce qu’il s’attend à être un gain de 4,1 % du PIB. Cependant, il pense que la hausse des coûts d’emprunt et le recul général attendu de la demande d’articles coûteux pourraient finalement commencer à peser sur les indicateurs de la demande.
« Les données sur les revenus montrent que l’économie est beaucoup plus molle », a déclaré LaVorgna. « Pour moi, il y a beaucoup de choses à l’ordre du jour qui suggèrent, même si nous souhaitons être excités pour le troisième trimestre, que cela pourrait certainement être la dernière poussée de croissance que nous voyons depuis un certain temps. »
Certes, l’économie et sa composante essentielle de consommation ont déjà été radiées par le passé.
Dès le début de 2022, un fort consensus à Wall Street s’est dégagé selon lequel une récession était presque inévitable en raison de l’impact décalé de la hausse des taux d’intérêt. Cette attente s’est intensifiée lors d’une brève crise du secteur bancaire en mars 2023, qui, selon la Fed, limiterait suffisamment le crédit pour provoquer un ralentissement.
Mais la décision de la Fed de maintenir l’afflux de liquidités dans le secteur, ainsi que les efforts ambitieux de prêt des banques non bancaires « fantômes », ont aidé l’économie à traverser la crise et à maintenir la croissance.
« Ce consommateur se sent à l’aise de dépenser de l’argent, il se sent à l’aise d’emprunter de l’argent », a déclaré Steven Ricchiuto, économiste en chef américain chez Mizuho Securities USA. « De nombreuses dépenses sont réalisées malgré l’environnement des taux d’intérêt. Cela vient du fait qu’il existe un marché du travail tendu et que les gens se sentent à l’aise dans leur travail. »
En effet, les entreprises et le gouvernement continuent d’embaucher, ce qui exerce une pression à la hausse sur la croissance et maintient la pression sur la Fed pour qu’elle maintienne des taux plus élevés afin de lutter contre l’inflation. Les responsables de la banque centrale ont augmenté les taux de manière agressive tout en affirmant ne pas vouloir entraîner l’économie dans la récession.
« L’économie est comme un lapin Energizer », a déclaré Ricchiuto. « Il faut trouver un moyen d’arrêter cela, et la Fed ne cesse de dire à tout le monde qu’elle ne veut pas vraiment l’arrêter. »
Les marchés pourraient donc interpréter un PIB fort de diverses manières.
Ils pourraient y voir un signe que la Fed a encore du travail à faire en matière d’inflation. Ou bien ils pourraient y voir le signe que l’économie peut résister à des taux d’intérêt plus élevés tout en continuant à croître. Ou bien ils pourraient considérer le rapport du Département du Commerce de jeudi comme rétrospectif et attendre davantage de données pour obtenir des indices sur la prochaine décision de la Fed.
Depuis la mi-juillet 2022, le marché obligataire envoie un signal fort : il pense qu’une récession s’annonce. Depuis lors, le rendement des bons du Trésor à deux ans a éclipsé celui des bons du Trésor à 10 ans, un phénomène appelé courbe de rendement inversée qui n’a jamais manqué de prédire une récession imminente.
Aujourd’hui, l’inversion s’est fortement atténuée au point où la courbe est à nouveau presque plate – ce qui est également un signe classique qu’une récession approche. En effet, après l’inversion, les marchés commenceront finalement à intégrer une croissance plus lente ou négative à venir via une baisse des rendements.
« Le marché envoie le message qu’une récession approche et que la Fed devra baisser ses taux », a déclaré Quincy Krosby, stratège mondial en chef chez LPL Financial.
« Ce qu’ils essaient de faire, c’est de provoquer un ralentissement tout en gardant le marché du travail intact », a-t-elle ajouté. « Historiquement, cela a été difficile. »
Krosby s’attend à ce que les marchés accordent une certaine attention au rapport sur le PIB, mais se concentrent également sur les données de vendredi sur les dépenses de consommation, la confiance et l’inflation, avec la publication de l’indicateur d’augmentation des prix préféré de la Fed provenant du département du Commerce.
« L’économie va-t-elle continuer à défier les tendances historiques, comme le déroulement de la courbe des taux inversée ? » dit-elle. « C’est le dilemme de ce marché. »
