Les principales banques centrales du monde ont suspendu leurs cycles de hausse des taux d’intérêt ces dernières semaines et, avec les données suggérant un ralentissement des économies, les marchés tournent leur attention vers la première série de réductions.
La Réserve fédérale américaine, la Banque centrale européenne et la Banque d’Angleterre ont considérablement augmenté leurs taux au cours des 18 derniers mois dans le but de maîtriser l’inflation galopante.
La Fed a maintenu mercredi ses taux d’intérêt de référence stables dans une fourchette cible de 5,25 % à 5,5 % pour la deuxième réunion consécutive, après avoir mis fin à une série de 11 hausses en septembre.
Bien que le président Jerome Powell ait tenu à réitérer que le travail de la Fed sur l’inflation n’est pas encore terminé, la hausse annuelle de l’indice des prix à la consommation (IPC) s’est établie à 3,7 % en septembre, en baisse par rapport au pic de 9,1 % enregistré en période de pandémie. Juin 2022.
Pourtant, malgré le refus de Powell de fermer la porte à de nouvelles hausses afin de finir le travail sur l’inflation, les marchés ont interprété le ton de la banque centrale comme un pivot légèrement accommodant et se sont ralliés à la décision.
Le marché évalue désormais de manière étroite une première réduction de 25 points de base de la part de la Fed le 1er mai 2024, selon l’outil FedWatch du groupe CME, avec des réductions de 100 points de base désormais attendues d’ici la fin de l’année prochaine.
Depuis la décision de la semaine dernière, les créations d’emplois non agricoles aux États-Unis ont été plus faibles que prévu pour octobre, avec une création d’emplois inférieure à la tendance, un chômage en légère hausse et une nouvelle décélération des salaires. Bien que l’inflation globale soit restée inchangée à 3,7 % par an d’août à septembre, le chiffre de base est revenu à 4,1 %, après avoir diminué de moitié environ au cours des 12 derniers mois.
« Le Core PCE, qui est la mesure d’inflation préférée de la Fed, est encore plus bas, à 2,5% (sur 3 mois, annualisé) », ont noté les analystes de DBRS Morningstar.
« Les effets décalés d’un ralentissement du marché immobilier devraient renforcer la tendance désinflationniste au cours des prochains mois. »
Mais malgré les données accommodantes, à court terme Trésors américains cours inversé pour vendre lundi, ce qui Banque AllemandeJim Reid de , a souligné que les investisseurs commençaient à « se demander si le discours de la semaine dernière sur les baisses de taux était exagéré. L’économie américaine se révèle également plus résiliente que celle du Royaume-Uni et de la zone euro.
« Par exemple, les prix du marché pour la Fed impliquent désormais 16 % de chances d’une nouvelle hausse des taux, contre 11 % vendredi », a déclaré Reid dans un courriel mardi.
« De plus, le taux prévu lors de la réunion de décembre 2024 était en hausse de +12,4 points de base à 4,47%. Il y a donc eu un dénouement clair, quoique partiel, des mouvements de la semaine dernière. »
Reid a également souligné que c’est la septième fois au cours de ce cycle que les marchés réagissent de manière notable à des spéculations conciliantes.
« Il est clair que les taux ne vont pas continuer à augmenter éternellement, mais lors des six occasions précédentes, nous avons vu à chaque fois les espoirs de baisses de taux à court terme anéantis. Notez que nous avons toujours une inflation supérieure à l’objectif dans tous les pays du G7 », a-t-il déclaré. ajoutée.
La BCE
La BCE a mis fin le mois dernier à sa série de 10 hausses consécutives pour maintenir son taux d’intérêt de référence à un niveau record de 4 %, l’inflation de la zone euro tombant à son plus bas niveau en deux ans à 2,9 % en octobre et le chiffre de base continuant également de baisser. .
Le marché prévoit également des réductions de près de 100 points de base pour la BCE d’ici décembre 2024, mais la première réduction de 25 points de base est principalement prévue pour avril, la faiblesse économique dans l’ensemble des 20 membres du bloc monétaire commun alimentant les paris selon lesquels la banque centrale sera le premier à commencer à assouplir sa position politique stricte.
Gilles Moëc, économiste en chef du groupe AXA, a déclaré que les chiffres de l’inflation d’octobre confirmaient et amplifiaient le message selon lequel « la désinflation était une réalité pour l’Europe », justifiant la « nouvelle prudence » de la BCE.
« Bien entendu, la désinflation actuelle n’exclut pas la possibilité qu’une ‘ligne de résistance’ soit trouvée bien au-dessus de l’objectif de la BCE. Pourtant, la confirmation que la zone euro flirtait avec la récession l’été dernier réduit cette probabilité », a déclaré Moëc dans une note de recherche lundi.
Après la réunion d’octobre, la présidente de la BCE, Christine Lagarde, a rejeté la suggestion de baisse des taux, mais le gouverneur de la Banque nationale de Grèce, Yannis Stournaras, a depuis ouvertement discuté de la possibilité d’une baisse au milieu de 2024, à condition que l’inflation se stabilise en dessous de 3 %.
« Cela plaide implicitement en faveur d’une version prospective de la politique monétaire qui prend en compte les décalages pour calibrer sa position. En clair, attendre que l’inflation atteigne 2% avant de réduire les taux serait ‘exagéré' », a déclaré Moëc.
« Il ne fait aucun doute dans notre esprit que le flux de données actuel favorise clairement les colombes, mais les faucons sont loin d’avoir abandonné le combat. »
La Banque d’Angleterre
La Banque d’Angleterre a maintenu jeudi son taux directeur inchangé à 5,25% pour une deuxième réunion consécutive, après avoir mis fin à une série de 14 hausses consécutives en septembre.
Cependant, le procès-verbal de la réunion de la semaine dernière a réitéré les attentes du Comité de politique monétaire selon lesquelles les taux devront rester élevés plus longtemps, l’IPC britannique se maintenant stable à 6,7 % en septembre. Malgré cela, le marché tablait lundi sur des réductions d’environ 60 points de base d’ici décembre 2024, bien qu’à partir du second semestre.
Les économistes de BNP Paribas ont noté jeudi un ajout « accrocheur » aux orientations du MPC, selon lesquelles ses dernières projections indiquaient que « la politique monétaire devra probablement être restrictive pendant une période prolongée ».
« Les commentaires du gouverneur Andrew Bailey lors de la conférence de presse ont indiqué que ces prévisions n’étaient pas destinées à freiner la trajectoire des taux directeurs implicite par le marché qui sous-tend ses dernières prévisions, selon lesquelles une réduction de 25 points de base n’est pas pleinement intégrée avant le second semestre 2024. » ils ont dit.
« Au lieu de cela, l’intention était d’indiquer que les réductions ne devraient pas figurer dans les discussions de si tôt. »
Lors de la conférence de presse de jeudi, Bailey a souligné les risques à la hausse qui pèsent sur les projections d’inflation de la Banque, plutôt que d’envisager toute suggestion de réduction à l’horizon.
« Même si nous ne pensons pas que cela indique nécessairement un risque élevé de nouvelles hausses à court terme, nous lisons cela comme un signe supplémentaire que le MPC n’envisage pas de baisser les taux et ne le fera pas avant un certain temps », a déclaré BNP Paribas. ajoutée.
