LONDRES — Le rythme rapide des ventes d’obligations de la Banque d’Angleterre crée un moment de « vente d’or au plus bas » pour les investisseurs, selon Christopher Mahon, responsable du rendement réel dynamique chez Columbia Threadneedle.
Au lendemain de la crise financière de 2008, la banque centrale a passé 13 ans à racheter pour 895 milliards de livres sterling (1,12 billion de dollars) d’obligations du gouvernement britannique – connues sous le nom de gilts – alors que les taux d’intérêt étaient historiquement bas.
Aujourd’hui, malgré le fait que la valeur des Gilts a chuté de façon spectaculaire depuis lors, la banque centrale est en train de liquider ces avoirs, et rapidement.
Parmi toutes les banques centrales, la Banque d’Angleterre a été la plus agressive en vendant les obligations achetées pour soutenir l’économie pendant la période d’assouplissement quantitatif, selon Mahon.
« La vente d’obligations à cette échelle n’a jamais été réalisée auparavant, et cela n’a pas non plus été tenté alors que les marchés obligataires ont dû digérer les conséquences à la fois d’une inflation élevée et de hausses substantielles des taux », a-t-il déclaré dans un blog vidéo la semaine dernière.
La BoE cristallise des pertes massives suite aux ventes, qui sont soutenues par le Trésor britannique. Fin juillet, la banque centrale a estimé qu’elle exigerait du Trésor qu’il indemnise 150 milliards de livres sterling (189 milliards de dollars) de pertes sur sa facilité d’achat d’actifs (APF).
« Notre analyse suggère que la réduction équivaut à environ 7,5% de l’encours total de la dette publique », a déclaré Mahon. « Il s’agit d’un montant énorme, et c’est effectivement une émission supplémentaire que le marché a dû digérer. »
Rendements sur benchmark Gilts britanniques à 10 ans sont passés d’environ 2,99 % début février à un sommet sur 13 ans de près de 4,75 % à la mi-août, avant de se modérer légèrement. Les rendements évoluent à l’inverse des prix.
L’analyse de Columbia Threadneedle suggère que le rythme des ventes d’obligations est 70 % plus rapide que celui de la Réserve fédérale américaine et environ deux fois supérieur à celui de la Banque centrale européenne.
« Nous ne comprenons pas pourquoi la Banque a été si précipitée. Le rythme rapide de ces ventes a fait baisser les prix des titres d’or, a aggravé les pertes pour le contribuable et, pire encore, a cristallisé ce qui aurait été des pertes papier dans une fuite. que le Trésor britannique doit réparer », a déclaré Mahon.
« Pour les marchés, le rythme de la forte pression vendeuse exercée par la banque centrale britannique est, à notre avis, l’une des raisons pour lesquelles les gilts ont connu des difficultés cette année et ont eu du mal à trouver des acheteurs. »
Le Royaume-Uni a certainement un bilan fragile en matière de cession massive d’actifs.
Entre 1999 et 2002, le Royaume-Uni a déchargé de manière controversée 401 tonnes d’or – sur un total de 715 tonnes – à ce qui s’est avéré être le creux du marché du métal précieux.
Pour Mahon, il existe des similitudes évidentes dans la manière dont la Banque d’Angleterre se débarrasse désormais de ses actions dorées.
« Des annonces préalables de ventes similaires sont utilisées pour faire baisser les prix, la Banque d’Angleterre exprime un désintérêt similaire pour les prix atteints ou l’ampleur des pertes cristallisées, et de la même manière, il existe une grande crainte sur le marché que le le rythme des ventes pourrait même s’accélérer », a-t-il déclaré.
« A notre avis, les actions de la Banque d’Angleterre pourraient à nouveau marquer le fond du marché. »
Un porte-parole de la banque a refusé de commenter lorsqu’il a été contacté par Upreg.
Mahon a ajouté que, avec la baisse de l’inflation et les taux d’intérêt maximaux en vue, cela pourrait constituer une opportunité pour les investisseurs et « c’est l’une des raisons pour lesquelles nous pensons que les gilts et même les titres à revenu fixe ont des prix très attractifs ».
La prochaine réunion du comité de politique monétaire de la banque centrale est prévue le 21 septembre. Lors de sa dernière réunion, le comité n’a fourni aucune information supplémentaire sur ses projets de ventes de gilts, mais le vice-gouverneur Dave Ramsden a suggéré en juillet que le rythme du resserrement quantitatif pourrait être amené à augmenter.
Dans une note de recherche du mois dernier, les économistes de BNP Paribas prévoyaient que la banque centrale augmenterait le rythme des ventes de gilts de 80 milliards de livres sterling par an à 95 milliards de livres sterling.
La Banque d’Angleterre, pour sa part, conteste que les ventes d’actifs affectent les marchés de manière substantielle. Dans son discours de juillet, Ramsden a déclaré que l’analyse des preuves jusqu’à présent suggérait que « QT [quantitative tightening] Les effets sur les rendements des obligations d’État, bien que supérieurs à zéro, semblent sensiblement inférieurs aux effets du QE. [quantitative easing] ».
« Au vu de notre expérience jusqu’à présent, à titre d’indication très approximative de l’ampleur, le personnel de la Banque estime qu’un montant supplémentaire ponctuel de 80 milliards de livres sterling de QT par rapport aux attentes est susceptible d’augmenter les rendements des gilts à 10 ans de moins de 10 points de base dans les conditions de marché actuelles. « , a ajouté Ramsden.
