Les passionnés d’introduction en bourse et de technologie sont enthousiasmés par le Arm Holdings Plc offre publique initiale, et pour cause : il s’agit de la première introduction en bourse d’une grande entreprise technologique depuis plus de deux ans.
Beaucoup de choses dépendent de son succès. Dans ce cas, le « succès » pour les investisseurs signifie que la demande est élevée et que le prix augmente dans les semaines et les mois qui suivent l’introduction en bourse.
Pourtant, au départ, l’accord manquera principalement d’un acheteur naturel : les Exchange Traded Funds.
Arm lancera son introduction en bourse jeudi sur le Nasdaq, en vendant 95,5 millions d’actions à 51 dollars, le haut de la fourchette de prix attendue de 47 à 51 dollars.
Les investisseurs technologiques utilisent de plus en plus les ETF pour s’exposer à de vastes secteurs et sous-secteurs technologiques, comme les semi-conducteurs.
Cependant, certains investisseurs qui souhaitent bénéficier d’une exposition immédiate à l’introduction en bourse d’Arm via des ETF pourraient être déçus.
Les indices ETF ont des règles d’inclusion
Les ETF sont généralement une cible privilégiée pour les entreprises à qui vendre des actions, car la base de propriété penche vers une propriété passive et à long terme.
Cependant, cette introduction en bourse particulière met en évidence plusieurs difficultés que même les grandes entreprises comme Arm rencontrent pour acquérir une base de propriété plus large via les ETF.
Pour la plupart, les ETF sont structurés pour suivre les indices. Ces indices ont des règles qui doivent être soigneusement respectées afin de pouvoir être inclus.
Malheureusement, en partie à cause des décisions d’Arm et en partie à cause de la façon dont les principaux indices sont construits, ARM semble initialement inéligible aux plus grands ETF.
Problème n°1 : Arm n’est pas dans le S&P 500
Le plus grand fournisseur d’indices est S&P Global. Pour être incluse dans de vastes ETF technologiques comme le SPDR Technology ETF (XLK), qui suit l’indice technologique S&P 500, une action doit d’abord faire partie du S&P 500, ce qui n’est pas le cas d’Arm.
Le premier problème est qu’Arm n’est pas une société américaine, mais britannique – ce qui l’exclurait généralement des indices S&P.
« Il est peu probable qu’il soit inclus dans le S&P 500 étant donné que son domicile est au Royaume-Uni », m’a dit Matt Bartolini, responsable de SPDR Americas Research chez State Street Global Advisors. « Cela l’exclurait de l’inclusion dès le départ. »
State Street gère une large gamme de produits ETF liés aux indices S&P, y compris le plus grand ETF au monde, le FNB SPDR S&P 500 (ESPIONNER).
Howard Silverblatt de S&P Global a également noté que S&P exige qu’une action soit négociée depuis un an et que la somme des PCGR des quatre derniers trimestres consécutifs devrait être positive, tout comme celle du trimestre le plus récent.
Prochain problème : un flottant inférieur à 10%
De nombreuses entreprises technologiques lancent désormais régulièrement de très petites quantités d’actions (10 à 15 % des actions en circulation), car la restriction de l’offre augmente les chances d’une hausse des prix.
Mais Arm semble être particulièrement parcimonieux, puisqu’il détient environ 9,3 % de la société, selon Renaissance Capital.
Il s’agit d’un autre problème pour de nombreux ETF, qui exigent généralement qu’une société fasse flotter 10 % ou plus des actions pour être éligible à l’inclusion.
C’est le cas des indices S&P, me dit Bartolini, ainsi que du plus grand ETF de semi-conducteurs, le ETF Van Eck Semi-conducteurs (SMH), qui nécessite également un flottant de 10 % ou plus.
Le PDG de Van Eck, Jan Van Eck, a déclaré lundi à Upreg que son entreprise était toujours en train d’évaluer si Arm serait éligible à l’inclusion dans son ETF.
D’autres sociétés d’indices utilisées par les ETF ont également des exigences en matière de flottant. Todd Sohn, qui couvre les ETF chez Strategas, me dit que Vanguard Total US Market (VTI), qui utilise l’indice CRSP US Total Market, exige également un flottant de 10 % pour les introductions en bourse accélérées.
Il existe des moyens de faire passer le flottant au-dessus de 10 %. Premièrement, SoftBank pourrait exercer le greenshoe, une surallocation facultative d’actions qui pourrait ajouter 15 % supplémentaires d’actions, ce qui les placerait à un peu plus de 10 % du flottant.
Quand est-ce que cela arriverait ? « En général, cela n’est pas annoncé en ce qui concerne les prix, même si cela peut l’être », m’a expliqué Matt Kennedy de Renaissance Capital. « Cela peut également être divulgué quelques jours plus tard, lorsqu’ils annoncent la clôture. Ou, au plus tard, environ un mois plus tard, dans un dossier 8-K ou 10-Q. »
Une autre solution consiste simplement à vendre des actions supplémentaires après l’expiration de la période de blocage de six mois.
Acheteurs potentiels d’ETF : ETF Nasdaq-100, ETF IPO
Il existe des acheteurs potentiels d’ETF.
Par exemple, Arm peut être éligible pour entrer dans le Nasdaq-100, les 100 principales actions non financières du Nasdaq, car cet indice n’a pas d’exigences de flottant ou de capitalisation boursière. Le Nasdaq-100 se reconstitue chaque mois de décembre.
L’ETF Invesco Nasdaq-100 (QQQ), qui utilise l’indice Nasdaq-100 comme référence, est l’un des plus grands ETF aux États-Unis.
D’autres ETF spécialisés dans l’achat d’introductions en bourse sont des détenteurs potentiels de bras, mais leur pouvoir d’achat est relativement faible.
Le FNB d’introduction en bourse de Renaissance Capital (IPO), un panier d’introductions en bourse récentes, nécessite un flottant de seulement 5 %, donc Arm est potentiellement éligible pour y être inclus.
Cependant, Nate Geraci de l’ETF Store a mis en garde contre toute tentative d’introduction en bourse de cette manière.
« Je ne suis tout simplement pas fan des investisseurs qui tentent de jouer aux introductions en bourse », m’a-t-il dit.
« L’un des avantages d’être un investisseur en ETF est que vous n’avez pas à vous soucier d’événements spécifiques à une entreprise comme celui-ci. Les investisseurs doivent évidemment comprendre ce qui se passe sous le capot de tout ETF qu’ils possèdent, mais je dissuaderais quiconque de le faire. acheter un ETF simplement parce qu’il a une allocation pour la dernière introduction en bourse à chaud.
