L’économie chinoise pourrait être confrontée à une période prolongée de faible croissance, une perspective qui pourrait avoir des ramifications mondiales après 45 ans d’expansion rapide et de mondialisation.
Le gouvernement chinois intensifie une série de mesures visant à stimuler l’économie, avec une réunion clé du Politburo prévue plus tard cette semaine pour examiner les performances du pays au premier semestre.
Le produit intérieur brut chinois a augmenté de 6,3% en glissement annuel au deuxième trimestre, a annoncé lundi Pékin, en deçà des attentes du marché pour une expansion de 7,3% après que la deuxième économie mondiale est sortie des mesures strictes de verrouillage de Covid-19.
Sur une base trimestrielle, la production économique a augmenté de 0,8 %, un rythme plus lent que l’augmentation trimestrielle de 2,2 % enregistrée au cours des trois premiers mois de l’année. Pendant ce temps, le chômage des jeunes a atteint un niveau record de 21,3 % en juin. Sur une note légèrement plus positive, le rythme de croissance de la production industrielle s’est accéléré, passant de 3,5 % en glissement annuel en mai à 4,4 % en juin, dépassant largement les attentes.
Le Parti communiste chinois au pouvoir a fixé un objectif de croissance de 5 % pour 2023, inférieur à la normale et particulièrement modeste pour un pays qui a enregistré une croissance annuelle moyenne du PIB de 9 % depuis l’ouverture de son économie en 1978.
Au cours de la semaine dernière, les autorités ont annoncé une série de promesses ciblées sur des secteurs spécifiques ou conçues pour rassurer les investisseurs privés et étrangers sur un environnement d’investissement plus favorable à l’horizon.
Cependant, il s’agissait de mesures largement générales manquant de détails majeurs, et la dernière lecture de la réunion trimestrielle du Politburo sur les affaires économiques a donné un ton pacifiste mais n’a pas fait l’objet de nouvelles annonces majeures.
Julian Evans-Pritchard, responsable de l’économie chinoise chez Capital Economics, a déclaré lundi dans une note que les dirigeants du pays étaient « clairement préoccupés », la lecture qualifiant la trajectoire économique de « tortueuse » et soulignant les « nombreux défis auxquels l’économie est confrontée ».
Il s’agit notamment de la demande intérieure, des difficultés financières dans des secteurs clés tels que l’immobilier et d’un environnement extérieur morose. Evans-Pritchard a noté que la dernière lecture mentionne sept fois les « risques », contre trois fois dans la lecture d’avril, et que la priorité des dirigeants semble être d’accroître la demande intérieure.
« Au total, la réunion du Politburo a adopté un ton accommodant et a clairement indiqué que les dirigeants estimaient que davantage de travail devait être fait pour remettre la reprise sur les rails. Cela suggère qu’un soutien politique supplémentaire sera déployé au cours des prochains mois », a déclaré Evans-Pritchard.
« Mais l’absence d’annonces majeures ou de détails politiques suggère un manque d’urgence ou que les décideurs ont du mal à trouver des mesures appropriées pour soutenir la croissance. Quoi qu’il en soit, ce n’est pas particulièrement rassurant pour les perspectives à court terme. »
Triple choc
L’économie chinoise souffre toujours du « triple choc » de Covid-19 et des mesures de verrouillage prolongées, de son secteur immobilier en difficulté et d’une série de changements réglementaires associés à la vision de « prospérité commune » du président Xi Jinping, selon Rory Green, responsable de la recherche sur la Chine et l’Asie chez TS Lombard.
Comme la Chine est encore à moins d’un an de la réouverture après les mesures zéro Covid, une grande partie de la faiblesse actuelle peut encore être attribuée à ce cycle, a suggéré Green, mais il a ajouté que ceux-ci pourraient s’enraciner sans la réponse politique appropriée.
« Il y a une chance que si Pékin n’intervient pas, la partie cyclique des dommages du cycle de Covid pourrait s’aligner sur certains des vents contraires structurels que subit la Chine – en particulier autour de la taille du secteur immobilier, du découplage de l’économie mondiale, de la démographie – et pousser la Chine à un taux de croissance beaucoup, beaucoup plus lent », a-t-il déclaré à Upreg vendredi.
Le scénario de base de TS Lombard est celui d’une stabilisation de l’économie chinoise à la fin de 2023, mais que l’économie entre dans un ralentissement structurel à plus long terme, bien qu’il ne s’agisse pas encore d’un scénario de « stagflation » à la japonaise, et qu’elle devrait se rapprocher en moyenne de 4 % de croissance annuelle du PIB en raison de ces vents contraires structurels.
Bien que le besoin d’exposition à la Chine soit toujours essentiel pour les entreprises internationales car il reste le plus grand marché de consommation au monde, Green a déclaré que le ralentissement pourrait le rendre « légèrement moins attrayant » et accélérer le « découplage » avec l’Occident en termes de flux d’investissement et de fabrication.
Pour l’économie mondiale, cependant, les retombées les plus immédiates d’un ralentissement chinois se produiront probablement dans les matières premières et le cycle industriel, alors que la Chine reconfigure son économie pour réduire sa dépendance à l’égard d’un secteur immobilier qui « absorbe et fait monter les prix des matières premières ».
« Cette époque est révolue. La Chine va encore investir beaucoup, mais ce sera en quelque sorte une fabrication plus avancée, du matériel technologique, comme les véhicules électriques, les panneaux solaires, la robotique, les semi-conducteurs, ces types de domaines », a déclaré Green.
« Le moteur de la propriété – et avec cela, ce pool de minerai de fer du Brésil et/ou d’Australie et de machines d’Allemagne ou d’appareils du monde entier – a disparu, et la Chine sera un facteur beaucoup moins important dans le cycle industriel mondial. »
Impacts de second ordre
Le recalibrage de l’économie loin de la propriété et vers une fabrication plus avancée est évident dans la poussée massive de la Chine vers les véhicules électriques, qui a conduit le pays à dépasser le Japon plus tôt cette année en tant que plus grand exportateur automobile au monde.
« Ce passage d’une économie complémentaire, où Pékin et Berlin profitent l’un de l’autre, à des concurrents, est une autre conséquence importante du ralentissement structurel », a déclaré Green.
Il a noté qu’au-delà de la perte immédiate de la demande de matières premières, la réaction de la Chine à ses sables économiques mouvants aura également des « impacts de second ordre » sur l’économie mondiale.
« La Chine fabrique encore beaucoup de choses, et elle ne peut pas tout consommer chez elle. Une grande partie de ce qu’elle fabrique maintenant est de bien meilleure qualité et cela continuera, d’autant plus qu’il y a moins d’argent dans l’immobilier et des milliards de renminbi dans ces secteurs de technologie de pointe », a déclaré Green.
« Et donc, l’impact de second ordre, ce n’est pas seulement une baisse de la demande de minerai de fer, c’est aussi une concurrence mondiale beaucoup plus élevée sur une gamme de produits manufacturés de pointe. »
Bien que l’on ne sache pas encore comment les ménages chinois, le secteur privé et les entreprises publiques s’occuperont de la transition d’un modèle axé sur l’immobilier et l’investissement vers un modèle alimenté par la fabrication de pointe, Green a déclaré que le pays se trouvait actuellement à un « point tournant ».
« L’économie politique change, en partie à dessein, mais aussi en partie par le fait que le secteur immobilier est effectivement mort ou s’il n’est pas en train de mourir, il doit donc changer et un nouveau modèle de développement émerge », a-t-il déclaré.
« Ce ne sera pas seulement une version plus lente de la Chine que nous avions avant Covid. Ce sera une nouvelle version de l’économie chinoise, qui sera également plus lente, mais ce sera une avec de nouveaux moteurs et de nouveaux types d’idiosyncrasies. »
