Shari Redstone a peut-être raté sa fenêtre.
Paramount mondialL’actionnaire majoritaire de est ouverte à une fusion ou à la vente de l’entreprise au juste prix, selon des sources proches de sa pensée. Et elle y est ouverte depuis plusieurs années, ont précisé les sources, qui ont demandé à ne pas s’exprimer publiquement car les discussions ont été privées.
Les porte-parole de Redstone et Paramount Global ont refusé de commenter.
Le problème a été de trouver la bonne solution pour les actionnaires. Les conditions du marché ont rendu une transaction transformatrice, au mieux difficile, et au pire très improbable.
« Le marché réclame à grands cris une refonte des portefeuilles et une consolidation des sociétés de médias », a déclaré Jon Miller, directeur général d’Integrated Media et conseiller principal de la société de capital-risque Advancit Capital, cofondée par Redstone. « Mais les dés sont désormais opposés aux transactions à grande échelle en raison de préoccupations immédiates en termes de ventes publicitaires, de nombres de vidéos par abonnement et de coût de la dette. Personne ne veut effectuer des transactions aux valorisations boursières actuelles données à ces sociétés. »
Paramount Global est un archétype du casse-tête de la consolidation de l’industrie des médias. La société comprend Paramount Pictures, le réseau de diffusion CBS, 28 stations CBS locales détenues et exploitées, le service de streaming Paramount+, Pluto TV gratuit financé par la publicité, « Star Trek », « SpongeBob SquarePants », MTV, Nickelodeon, Comedy Central. , PARI et Showtime. Il possède également le studio physique Paramount à Los Angeles, en Californie.
Du point de vue de la somme des parties, l’entreprise détient une main forte. De nombreux actifs de Paramount Global s’intégreraient parfaitement au sein de grandes sociétés de médias.
« Paramount possède une quantité énorme d’actifs dans sa bibliothèque de contenu et possède des droits sportifs assez puissants sous la forme du contrat de la NFL, du football de la Ligue des champions et de March Madness », a déclaré à CNBC la semaine dernière l’analyste de Guggenheim Michael Morris.
« Mais ils perdent toujours de l’argent sur leur service de streaming », a déclaré Morris. « Ils doivent rassembler ces éléments, redimensionner le contenu, facturer davantage ce chiffre d’affaires via les prix et la pénétration, et nous pourrons alors voir les investisseurs être à nouveau enthousiasmés par cette idée. »
La baisse des revenus due à l’accélération de la coupure des câbles de télévision payante, les pertes continues de streaming et la hausse des taux d’intérêt ont mis Redstone dans une impasse. La capitalisation boursière de la société a chuté à 7,7 milliards de dollars, soit presque la valorisation la plus basse de l’entreprise depuis la fusion de Redstone avec CBS et Viacom en 2019. À l’époque, cette transaction donnait à la société issue du regroupement une valorisation boursière d’environ 30 milliards de dollars.
Il n’est pas certain que maintenir le cap contribuera à renverser la confiance des investisseurs. Warren Buffett, PDG de Berkshire Hathaway, l’un des principaux actionnaires de Paramount Global, a déclaré à CNBC en avril que le streaming « n’est pas vraiment une très bonne affaire ». Il a également noté que les actionnaires des sociétés de divertissement « n’ont vraiment pas fait de très bons résultats au fil du temps ».
Les activités de vente directe aux consommateurs de Paramount Global ont perdu 424 millions de dollars au deuxième trimestre et 511 millions de dollars au premier trimestre. La société publie ses résultats du troisième trimestre le 2 novembre.
Le PDG Bob Bakish a déclaré que 2023 serait l’année de perte maximale pour le streaming. Paramount Global a réduit son dividende de 24 cents à 5 cents par action afin de « renforcer davantage notre capacité à offrir de la valeur à long terme à nos actionnaires alors que nous nous dirigeons vers une rentabilité continue », a déclaré Bakish en mai.
Steven Cahall, analyste chez Wells Fargo, a suggéré plus tôt cette année que Bakish devrait arrêter complètement les activités de streaming de la société, malgré le fait que Paramount+ a accumulé plus de 60 millions d’abonnés.
« Nous pensons que Paramount Global vaut beaucoup plus, soit en tant que marchand d’armes, soit en tant qu’histoire de séparation en vue de la vente », a écrit Cahall dans une note adressée à ses clients en mai. « Excellent contenu, stratégie malavisée. »
Les dirigeants de Paramount Global continuent d’espérer qu’une grande entreprise technologique, telle que Pomme, Amazone ou Alphabetconsidéreront la collecte d’actifs comme un moyen de renforcer leurs aspirations en matière de contenu, selon des personnes proches du dossier.
Les 61 millions d’abonnés de Paramount+ pourraient aider à agrandir un service de streaming existant tel qu’Apple TV+ ou Prime Video d’Amazon, ou donner à YouTube d’Alphabet une plus grande place dans le streaming par abonnement au-delà du Sunday Ticket de la National Football League et de YouTube TV.
Alors que la présidente de la Federal Trade Commission, Lina Khan, s’est particulièrement attachée à limiter le pouvoir des grandes entreprises technologiques, Apple, Amazon et Alphabet pourraient en fait être de meilleurs acheteurs que les sociétés de médias traditionnelles d’un point de vue réglementaire. Ils ne possèdent pas de réseau de diffusion de télévision, contrairement à Comcast (NBC), Fox ou Disney (ABC). Il est très peu probable que les régulateurs américains autorisent une seule entreprise à posséder deux réseaux de diffusion. Désinvestir de CBS est possible, mais il est tellement lié à Paramount+ que séparer le réseau du service de streaming serait compliqué.
« Nous pensons que Paramount Global est trop petite pour gagner la guerre du streaming, mais elle est suffisamment petite pour être rachetée par un concurrent de streaming plus important pour sa vaste bibliothèque de contenus cinématographiques et télévisuels, ainsi que pour ses droits sportifs et ses actifs d’information », Laura Martin, analyste chez Needham & Co., a écrit dans une note de recherche du 9 octobre destinée aux clients.
L’acquisition de Paramount Global serait une goutte d’eau dans l’océan pour une grande entreprise technologique. La valeur marchande de Paramount Global était inférieure à 8 milliards de dollars vendredi. Elle a également une dette à long terme d’environ 16 milliards de dollars.
Pourtant, même avec des bilans énormes et des valorisations de plusieurs milliards de dollars, rien ne prouve que les entreprises technologiques souhaitent posséder des actifs médiatiques traditionnels en déclin, tels que les réseaux de câble et de diffusion. Netflix a construit son activité spécifiquement sur le principe que ces actifs finiront par mourir. Le terrain et le studio de Paramount peuvent être attrayants pour la création de contenu et la programmation de bibliothèques, mais cela laisserait Redstone détenir un panier moins souhaitable d’actifs multimédias hérités.
Il est possible que Redstone démantele l’entreprise et vende ses anciens actifs médiatiques à une société de capital-investissement qui pourrait les exploiter contre de l’argent. Mais la diminution de la valorisation boursière de Paramount Global par rapport à sa dette rend probablement un rachat par emprunt moins attrayant pour une potentielle société de capital-investissement.
En outre, la hausse des taux d’intérêt a généralement ralenti les opérations de privatisation dans tous les secteurs, car le coût du paiement des intérêts de la dette a grimpé en flèche. À l’échelle mondiale, le volume des transactions de fonds de rachat au premier semestre 2023 est en baisse de 58 % par rapport à la même période de l’année dernière, selon une étude de Bain & Co.
Si une vente totale à Big Tech et une vente partielle au capital-investissement ne se produisent pas, une autre option pour Redstone consiste à fusionner ou à vendre à une autre société de médias traditionnelle. Découverte de Warner Bros. pourrait fusionner avec Paramount Global, même si la fusion de Warner Bros. et Paramount Pictures pourrait retarder l’approbation de l’accord auprès des régulateurs américains.
Au-delà des questions réglementaires, l’histoire récente suggère que les grandes fusions médiatiques n’ont pas bien fonctionné pour les actionnaires. Des dizaines de milliards de dollars en valeur actionnariale ont été perdus lors des récentes fusions médiatiques, notamment WarnerMedia et Discovery, Disney et la majorité de Renard, Comcast/NBCUniversal et Sky, Viacom et CBS, et Scripps et Discovery.
Les partenaires de fusion tels que Warner Bros. Discovery peuvent également préférer vendre ou fusionner avec une autre société, telle que NBCUniversal de Comcast, si les régulateurs autorisent une grande combinaison de médias.
Redstone a récemment tâté des marges, en se débarrassant de certains actifs, comme l’éditeur de livres Simon & Schuster, et en s’engageant dans des négociations pour vendre une participation majoritaire dans le réseau câblé BET.
Mais Paramount Global a abandonné l’idée de vendre une participation dans BET en août après avoir décidé que les offres de vente étaient trop faibles pour compenser l’intérêt de conserver le réseau dans son portefeuille de réseaux câblés. Avec une valorisation boursière totale inférieure à 8 milliards de dollars, il est difficile de convaincre les acheteurs de payer des prix élevés pour les pièces détachées. Un changement dans le sentiment d’investissement plus large qui pousse la valorisation de l’entreprise à la hausse pourrait aider Redstone et d’autres dirigeants de Paramount Global à se sentir plus à l’aise avec le désinvestissement d’actifs.
Si Redstone ne parvient pas à trouver un accord à son goût, elle pourrait également vendre National Amusements, la société holding fondée par son père, Sumner Redstone, qui détient la majeure partie des actions avec droit de vote de la société. National Amusements détient 77,3 % des actions ordinaires de classe A (avec droit de vote) de Paramount Global et 5,2 % des actions ordinaires de classe B, ce qui constitue environ 10 % des capitaux propres globaux de la société.
Redstone a réalisé un investissement stratégique de 125 millions de dollars auprès de la banque d’affaires BDT & MSD Partners plus tôt cette année pour rembourser sa dette, réitérant sa confiance dans la valeur inhérente de Paramount Global.
« Paramount possède les meilleurs atouts de l’industrie des médias, avec une incroyable bibliothèque de contenu et une propriété intellectuelle couvrant tous les genres et tous les segments démographiques, ainsi que le réseau de diffusion n°1, le premier service de télévision en streaming gratuit financé par la publicité et le streaming payant à la croissance la plus rapide. aux États-Unis », a déclaré Redstone dans un communiqué en mai. « NAI est convaincu de la stratégie et de l’exécution de Paramount, et nous restons déterminés à soutenir Paramount alors qu’elle prend les mesures nécessaires pour tirer parti de son succès et capitaliser sur les opportunités stratégiques de notre secteur.
La vente de National Amusements ne modifierait pas l’avenir à long terme de Paramount Global. Mais c’est une porte de sortie pour Redstone si elle ne parvient pas à trouver un accord avantageux pour les actionnaires.
Paramount Global ne travaille pas activement avec une banque d’investissement sur une vente, selon des personnes proches du dossier. L’entreprise se contente d’attendre un changement dans les conditions du marché ou dans les autorités réglementaires avant de se montrer plus agressive dans un accord transformationnel, ont déclaré les sources.
Pourtant, la situation difficile de Redstone résume bien les problèmes actuels des médias traditionnels. L’industrie compte sur un changement de sentiment du marché, tandis que les dirigeants se plaignent en privé qu’à court terme, ils ne peuvent pas y faire grand-chose.
REGARDER: Jim Cramer, animateur de Mad Money, se prononce sur Paramount Global
Divulgation : NBCUniversal de Comcast est la société mère de CNBC.
