UBS s’attend à ce que la Réserve fédérale américaine réduise ses taux d’intérêt jusqu’à 275 points de base en 2024, soit près de quatre fois le consensus du marché, alors que la plus grande économie mondiale sombre dans la récession.
Dans ses perspectives pour l’économie américaine 2024-2026, publiées lundi, la banque suisse a déclaré que malgré la résilience économique jusqu’en 2023, bon nombre des mêmes obstacles et risques subsistent. Parallèlement, les économistes de la banque suggèrent que « les soutiens à la croissance qui ont permis de surmonter ces obstacles en 2023 seront moins nombreux en 2024 ».
UBS s’attend à ce que la désinflation et la hausse du chômage affaiblissent la production économique en 2024, ce qui amènera le Comité fédéral de l’Open Market à réduire les taux « d’abord pour empêcher le taux nominal des fonds de devenir de plus en plus restrictif à mesure que l’inflation baisse, et plus tard dans l’année pour endiguer l’affaiblissement économique ».
Entre mars 2022 et juillet 2023, le FOMC a adopté une série de 11 hausses de taux pour faire passer le taux des fonds fédéraux d’une fourchette cible de 0,25-0,5 % à 5,25-5,5 %.
La banque centrale a depuis fait une pause à ce niveau, ce qui a incité les marchés à conclure que les taux ont atteint un sommet et à commencer à spéculer sur le calendrier et l’ampleur des réductions futures.
Cependant, le président de la Fed, Jerome Powell, a déclaré la semaine dernière qu’il n’était « pas convaincu » que le FOMC ait encore fait suffisamment pour ramener l’inflation de manière durable à son objectif de 2 %.
UBS a noté que malgré le cycle de hausse des taux le plus agressif depuis les années 1980, le PIB réel a augmenté de 2,9% sur l’année jusqu’à la fin du troisième trimestre. Toutefois, les rendements ont augmenté et les marchés boursiers sont sous pression depuis la réunion du FOMC de septembre. La banque estime que cela a ravivé les inquiétudes en matière de croissance et montre que l’économie n’est « pas encore sortie du bois ».
« L’expansion supporte le poids croissant de la hausse des taux d’intérêt. Les normes de crédit et de prêt semblent se durcir au-delà d’une simple réévaluation. Les revenus du marché du travail continuent d’être révisés à la baisse, en net, au fil du temps », a souligné l’UBS.
« Selon nos estimations, les dépenses économiques semblent élevées par rapport aux revenus, poussées à la hausse par les mesures de relance budgétaire et maintenues à ce niveau par l’excès d’épargne. »
La banque estime que la pression à la hausse sur la croissance due à l’impulsion budgétaire de 2023 s’estompera l’année prochaine, tandis que l’épargne des ménages « s’amenuise » et que les bilans semblent moins solides.
« En outre, si l’économie ne ralentit pas sensiblement, nous doutons que le FOMC rétablisse la stabilité des prix. L’année 2023 a surperformé parce qu’un grand nombre de ces risques ne se sont pas matérialisés. Cela ne signifie toutefois pas qu’ils ont été éliminés », a déclaré UBS.
« À notre avis, le secteur privé semble moins à l’abri des hausses de taux du FOMC l’année prochaine. Pour l’avenir, nous nous attendons à une croissance nettement plus lente en 2024, à une hausse du taux de chômage et à des réductions significatives du taux des fonds fédéraux, la fourchette cible mettant fin à la année entre 2,50% et 2,75%.
UBS s’attend à ce que l’économie se contracte d’un demi-point de pourcentage au milieu de l’année prochaine, avec une croissance annuelle du PIB chutant à seulement 0,3% en 2024 et un chômage atteignant près de 5% d’ici la fin de l’année.
« Avec cette impulsion désinflationniste supplémentaire, nous prévoyons que l’assouplissement de la politique monétaire l’année prochaine stimulera la reprise en 2025, poussant la croissance du PIB à environ 2 1/2 %, limitant le pic du taux de chômage à 5,2 % au début de 2025. Nous prévoyons certains ralentiront en 2026, en partie à cause de la consolidation budgétaire prévue », ont déclaré les économistes de la banque.
La pire impulsion du crédit depuis la crise financière
Arend Kapteyn, responsable mondial de la recherche économique et stratégique à l’UBS, a déclaré mardi à UPREG que les conditions de départ sont « bien pires maintenant qu’il y a 12 mois », notamment sous la forme du montant « historiquement important » du crédit qui est retiré du marché. L’économie américaine.
« L’impulsion du crédit est désormais à son pire niveau depuis la crise financière mondiale – nous pensons que nous le voyons dans les données. Il y a une compression des marges aux États-Unis, ce qui est un bon précurseur aux licenciements, donc les marges américaines sont plus faibles. pression sur l’économie dans son ensemble qu’en Europe, par exemple, ce qui est surprenant », a-t-il déclaré à Joumanna Bercetche de UPREG en marge de la conférence européenne de l’UBS.
Pendant ce temps, la masse salariale du secteur privé hors soins de santé augmente à un niveau proche de zéro et une partie des mesures de relance budgétaire de 2023 est en train de prendre fin, a noté Kapteyn, réitérant également « l’écart massif » entre les revenus réels et les dépenses, ce qui signifie qu’il y a « beaucoup plus de possibilités pour cela ». les dépenses chuteront vers ces niveaux de revenus.
« Les gens se demandent alors ‘pourquoi les niveaux de revenus n’augmentent-ils pas, parce que l’inflation diminue, alors que les revenus disponibles réels devraient s’améliorer ?’ Mais aux États-Unis, le service de la dette des ménages augmente désormais plus rapidement que la croissance des revenus réels, nous pensons donc qu’il y a suffisamment de place pour connaître quelques trimestres négatifs au milieu de l’année prochaine », a expliqué Kapteyn.
Une récession se caractérise dans de nombreuses économies par deux trimestres consécutifs de contraction du PIB réel. Aux États-Unis, le comité de datation du cycle économique du Bureau national de recherche économique (NBER) définit une récession comme « un déclin significatif de l’activité économique qui se propage à l’ensemble de l’économie et qui dure plus de quelques mois ». Cela prend en compte une évaluation globale du marché du travail, des dépenses des consommateurs et des entreprises, de la production industrielle et des revenus.
Goldman « plutôt confiant » dans les perspectives de croissance américaine
Les perspectives d’UBS en matière de taux et de croissance sont bien inférieures au consensus du marché. Goldman Sachs Selon les projets, l’économie américaine connaîtra une croissance de 2,1 % en 2024, dépassant ainsi les autres marchés développés.
Kamakshya Trivedi, responsable de la stratégie mondiale de change, de taux et de marchés émergents chez Goldman Sachs, a déclaré lundi à UPREG que le géant de Wall Street était « plutôt confiant » dans les perspectives de croissance américaine.
« La croissance des revenus réels semble assez ferme et nous pensons que cela continuera à être le cas. Le cycle industriel mondial, qui traversait une période assez molle cette année, selon nous, montre des signes de toucher le fond, y compris dans certaines parties du pays. En Asie, nous sommes donc assez confiants à ce sujet », a-t-il déclaré à « Squawk Box Europe » de UPREG.
Trivedi a ajouté qu’avec le retour progressif de l’inflation à son objectif, la politique monétaire pourrait devenir un peu plus accommodante, soulignant certains récents commentaires conciliants des responsables de la Fed.
« Je pense que cette combinaison de facteurs – la diminution des freins de la politique, le renforcement du cycle industriel et la croissance des revenus réels – nous rend assez confiants dans la capacité de la Fed à maintenir ce plateau », a-t-il conclu.
